详介sony

sony

索尼公司是世界上民用/专业视听产品、游戏产品、通讯产品和信息技术等领域的先导之一。它在音乐、影视、计算机娱乐以及在线业务方面的成就也使其成为全球领先的个人宽带娱乐公司。公司在截止到2006年3月31日结束的2005财年中的合并销售额达639亿美元。

在公司发展的60年时间里，作为一家具有高度责任感的全球化企业，索尼一直致力于为世界各地的人们带来优秀的产品和服务，以及全新的生活方式。公司最根本的经营理念是通过索尼的创新技术和优秀产品帮助人们实现享受更高品质的娱乐生活的梦想。目前，索尼公司在全球120多个国家和地区建立了分子公司和工厂；集团70%的销售来自于日本以外的其他市场；全球超过70%的员工是非日本籍员工；数以亿计的索尼用户遍布世界各地。

以"全球化策略，本地化运营"的运营策略为目标，索尼在全球各地的市场都致力于本地化与全球化的融合与发展。索尼（中国）有限公司于1996年10月在北京设立，是索尼集团统一管理和协调索尼在华业务活动的全资子公司，旨在从事中国国内电子信息行业的投资，产品市场推广，顾客售后服务联络，并针对索尼在中国的各所属企业进行宏观管理及广泛的业务支持，推动索尼在中国市场业务的不断发展。

索尼集团做出承诺：把高速发展的中国市场作为未来发展的重中之重和索尼全球业务发展的成长引擎。截止到2005财年,索尼在中国的总投资额超过10亿美元，员工人数达到约两万五千名。索尼（中国）有限公司将充分利用集团总部资源优势，在中国强力打造适合本土发展需要的集商品计划、设计、研发、生产、销售和服务为一体的综合性运营平台，为中国的消费者带来更多具有高附加值的产品和服务。

在中国发展各项业务的同时，秉承以技术贡献社会的企业发展理念，索尼还积极投身于各项社会公益活动，在教育、文化、艺术，环保等领域投入了大量的精力与资金，以实际行动支持了中国的社会公益事业。在一年一度的“2006中国慈善排行榜 ”上，索尼（中国）有限公司以公益事业的突出表现荣膺本年度最慷慨的跨国公司殊荣。

“植根中国、长远发展”是索尼公司对中国的长久承诺和在华业务拓展的宗旨，索尼（中国）有限公司将继续为成为中国的优秀企业公民而努力，希望为中国社会和经济的发展做出自己长久的贡献。

SONY发展史

技术者的梦想

在唱片业界算是后进的CBS SONY，培养出日本第一位的音乐大型联合企业，将哥伦比亚电影公司的业绩推上全美第一位。对软件最了解的硬件企业“SONY”，是个秉持“以技术为基础的企业公司”。

盛田昭夫，SONY公司的会长在谈到SONY发展史时，将这一特点表露无遗：“这是一连串实现井深先生梦想的故事。”

SONY创办者井深大先生，自太平洋战争前已是一位有名的科学家、发明家。盛田与井深是在赴任海军技术将校研究所时认识的，盛田购并哥伦比亚电影公司后，在记者招待会上发表了下列的言论：‘由技术者所创立的SONY公司，是以软件产业为契机。没有软件的硬件，是无法成为真正的大事业。”

为了扩大硬件事业，软件事业是绝对必要的，这正是SONY公司长年以来的结论。投资庞大金额购并软件企业的SONY，是对软件产业最了解的公司。即使SONY在投入莫大金额，购并哥伦比亚电影公司之后，也绝对没有让硬件为主、软件为副的理念崩坏。

一九八九年十月，SONY发表并购哥伦比亚电影公司后，在美国引起强烈的反响。在NEWS WEEK的头条新闻上，将自由女神换上和服，标题是“日本购买了美国之魂”，在全美引起相当大的批评（因为哥伦比亚所制作的电影．片头使用自由女神像）。盛田除了堂堂正正的反击这类的言论外，并在日本的访谈中表示，对美国非常失望。

所谓失望的背景是相当奥妙的。引起骚动的原因是日本和美国的部分人士也提出为什么澳洲资本购并MGM/UA（米高梅）、二十世纪FOXS（福克斯）时并没有人作任何批评，这根本就是种族歧视。

但是盛田并不是因为如此，才提出对美国失望的定论。盛田在谈话中提到：“我在美国演讲时，曾提到为什么CA卖给法国人时，并没有人说什么，这是美国根本上的问题。我在孩提时候就很喜欢电气，对收音机很痴狂。RCA是美国的高科技产业的代表，战后的日本电子产业全部都是问RCA买专利权。因此对技术者出身的我来说，RCA才是代表美国灵魂的泉源。奇异公司购买了RCA研究所及RCA，其后又卖给法国企业。这对美国的产业才是一件不得了的事。美国的媒体应该对这个事实多加注目才对，检讨为什么美国会失去RCA…”RCA被卖的时候完全不关心，SONY并购电影公司，才提出是美国之魂等言论，这是美国方面站不住脚的地方。媒体所注目的事，代表美国大众的关心。美国人已将重心转移至软件事业，不制造东西，也不贩卖东西。这也是美国持续赤字的决定性原因。但是这样的讨论，只是谈到美国经济根本问题的表面而已，并无法切入真正的主题。

RCA卖掉，美国国民并未有任何危机意识。但是远在东方的外国人却因此而感叹，这又象征了什么？SONY自战后秉持着“技术思想”，开创出一条象征着“技术立国的日本”道路，同时也将软件定位予以表面化。盛田会长自豪的“MADE IN JAPAN”，事实上和SONY历史也有密不可分的关系。

从废墟出发

就象并购哥伦比亚电影公司一样，SONY一直站在时代高科技的领先地位。“模仿他人或其他公司，无法开创一条自己的道路，要做别人不做的事。”这个时候，SONY已确定向东京通信工业发展。打开记载SONY的历史书，可以找到一段文章提到“东京通信工业”，这个名称事实上就是SONY公司的前身。

战败的一九四五年（昭和二十年），创建人井深与战前经营公司东京支店七位职员共同出资，在被B－29轰炸后的东京，日本桥白木屋百货大楼的一个房间内设立了“东京通信研究所”（其后改为东京通信工业）。创建时全公司的财产不过是井深口袋里的金钱而已。

那是一个能够吃饱就很了不起的时代，所以他们就先着手尝试制作和饮食相关的产品，如电饭锅、烤面包机等等，可是制作每样东西都无法成功。最后，终于出现了第一件商品：电气座垫。是一个将电线包在两片布料之间的产品，在小商店卖得相当好，对刚成立“东通研”来说，是非常珍贵的现金收入。

接下来制造的是与现在的SONY比较相关的“短波受信天线”。这个很容易装在普通调幅收音机上面，用来接收短波讯号的设备卖得相当好，对未来SONY的发展巨头正面的影响。

朝日新闻的“青铅笔”专栏在一九四五年十月六日介绍井深们的奋斗史。盛田回到乡下后，刚好有人问他是否愿意担任东京大学的讲师。看到朝日新闻专栏后，盛田借着到东京就职的机会，与井深再度见面。

井深的公司在东通研时代，经营上非常的困难，盛田一边继续担任大学讲师，一边帮忙工作。隔年（一九四六年）“东京通讯研究所”改组为资本金十九万日元，具有二十位职员的“东京通信工业株式会社”，在目前SONY总公司，也就是品川·御殿山的位置设立了总公司和工厂。盛田辞去了讲师的工作，专心在公司的工作上发展。当时的井深年纪三十八岁，盛田年仅二十五岁。

SONY飞跃的原点

创业不久，支撑“东通工（东京通信工业株式会社的简称）的就是制造修理收音机所用的配件。然而，萦绕在井深头脑中的是制造自己品牌的产品。

当时SONY的产品是收音机，当然在公司也引起广泛讨论，是否该踏入制作收音机的行列。但是井深非常反对，主要原因是战后收音机的厂商刚从战争的后遗症慢慢复苏，所以井深看好的是WIRE RECORDER（钢丝磁气录音机）。不过当时具有制作WIRE的厂商，却对井深的计划没有兴趣。 不过这样的结果反而比较好。井深在NHK上看到在日的美军，使用刚问世的录放音机，因此也开始开发录放音机的制作。根据WIRE RECORDER的开发经验，井深他们在短短几天内就完成了试作品。

比较麻烦的是磁带问题，不过在试验后已成功完成。在开发着手两年后的一九五零年，称为G型的日本国产第一台录放音机终于商品化，开始上市销售。虽然制作技术非常优秀，但是却卖的不好；好产品不等于畅销品，是井深们第一次学到的经验。在大学刚毕业、职员薪水都未满一万日元的时代，以十七万日元的价格出售，当然是过高了。

最先购买G型录音机的是法院，而且还是一次订二十台，这是个破天荒的订货量，愿因是当时法院很缺乏速记员。也因为这次的事件，让盛田和井深了解到市场需求的重要性。其后G型慢慢的以公家机关、学校为中心，开创出一条销售网路。 录音机渐渐小型轻量化，由H型到P型，然后还发展到M型录音机。而在这个时候，G型录音机更取得交流偏压法的基本专利权，东通工开始独占国内市场，并得到大量创业者的利润。

认识半导体

收音机就是接收电波，根据电波将讯号调变增幅，让人可以听到声音的机器。当时的增幅设备必须使用真空管；年轻一代的人可能已经没看过真空管了，真空管的外型看起来象是一个电灯泡。所以使用真空管的家电，体积都比较大。在一九四七年，美国贝尔研究所的博士，发明了奇迹般的电子组件。虽然体积象是牙签尖端大小的固体，但却拥有与真空管一样功能。这就是半导体。井深和盛田已经注意到这个将来一定会获得诺贝尔奖的技术。所以一九五二年，第一个到达美国的井深，知道贝尔研究所的后台（WE）不久将会允许其他厂商拥有半导作的专利使用权。而当时拥有一百二十位员工的“东通工”，其中三分之一是优秀的技术者，集合他们的力量来完成半导体产品化的工作，是最适合的选择。因此井深下定决心，一定要取得半导体的使用使用权。

次年的一九五二年，盛田昭夫（现在SONY会长）为了和WE签约而赴美。盛田在自己的著作“MADE IN JAPAN”中，提到第一次到纽约的心境：“我第一次访问美国时，被美国的幅原所震惊。所有的事情都是这么大、这么远、这么广阔，而且是这么的多样化。想要在这样国家中梢售本公司的产品，简直就是不可能的。我唯一的感觉，就是被美国所凌驾而已。”在盛田访美时，东通工对半导体的未来完全不清楚；即使是WE也只不过是将半导体用在助听器上。但是井深和盛田，已决定将半导体使用于收音机。RCA战前使用小型真空管所制造的收音机，只能维括四小时，而且还是价格昂贵的电池，占去收音机空间的一大半。如果使用半导体的话，可以解决电力和电池大小的问题，生产出来将是划时代的产品。井深和盛田已经想到，如果可以制造出携带型的收音机，一定可以创造新市场。盛田和WE签完约后，到欧洲旅行。盛田后来提到，欧洲当时刚从战争复兴，所以心情感觉上十分忧闷。有一天在德国某餐厅点冰淇凌时，盛田看到象是日本伞般的装饰品。服务生带点拍马屁的神态说，这是你的国家做的呢。可见全世界的人，对日本产品的认识仅止于此。带给盛田梦想的是飞利浦工厂。荷兰是个农业国家，在这样一个城市的角落，飞利浦博士完成他的理想，建成了一座世界性的现代化企业。盛田想：“我们应该也可以。”

世界上最小的收音机

技术者废寝忘食努力的结果，在半导体上面投入了大量的研发费用，这也使得当时主要来往的银行——三井银行，吓了一大跳。非常遗憾，世界第一位开发半导体收音机成功的公司不是SONY，而是由一九五四年美国REGEMCE公司完成。第二年SONY完成了日本第一台半导体收音机TR－52。收集各方对性能的评价之后，美国公司只有四成，SONY为五成，很明显是SONY的胜利。而且美国公司的半导体是外制，而SONY是自行制造，让技术者更加放心的拥有自信。

SONY的由来

SONY在英国设立欧洲总公司，是后来的事情。得到王立艺术学院荣誉金奖的盛田，在颁奖典礼上做了以下的致辞：“SONY一直在创造新的东西。”出席者听了之后，觉得这句话充满玄机，说不定其中也有人暗笑着，认为SONY不过是利用欧洲人的发明而成功的典型例子罢了。盛田的眼光慢慢扫视听众后，继续说了下去：“所谓新的乐西，就‘SONY’这个名称，与‘WALKMAN’同样是新出现的英语。”此言一出，即使是在一个严肃庄严，满是英国绅士的会场中，也造成一阵突如真来的笑声。这样的演讲内容，会员纷纷提出应该颁发“高级英语会话的名誉证书”给盛田，可见英国人是个十分具有幽默感的民族。

SONY所制作的第一项产品，是日本第一次使用半导体开发而成的TR一52型收音机，但公司名称并不象盛田在英国演讲所说的命名。在TR一52外销美国时，所使用的是TORT-SUKO(ト-ッ-コ日文的发音）这个名字，可能是觉得美国人会不喜欢严谨的发音，因此考虑要改品牌的名称。这就象是TKK与东急地铁使用的简称一样，NHK、CBS的简称则与电视台雷同，容易在大众的心目中留下印象。当时东通工出售自行研发录放音机录音带的名字为SONI—TAPE。英语的SONICI（音）是语源的拉丁语的SONUS的复数形，这个SONI和当时的流行语“SONNY BOY”（可爱小男孩）合而为一，则为SONNY，但为易于发音，所以将字母改为四个字，因此目前已闻名全世界的SONY就这样诞生了。新的半导体收音机“TR-52”，也借着这个新名称开始发光。当时甚至有上班族特地订作大口袋的衬衫，以便放半导体收音机，一时间风靡全国。一九五八年正式将公司改名为“SONY株式会社”，同时股票也在东京证券交易所上市。

对品牌的执著

盛田第一次带着刻上“SONY”名字的TR--52到美国去，以二十九点九五美元的价格跑遍各个零售店，但却卖不出去。这个时候有一家“BURORBA公司”订了十万个，但被盛田拒绝了。主要原因是这家公司的条件，必须要SONY使用他们的商标在美国发售。当时的BURORBA公司是美国少数手表厂商，但盛田不愿意成为卫星工厂。该公司员工向盛田表示，“本公司拥有五十年以上的历史，并且是一个有传统的公司。”但盛田也不客气回答说：“本公司在五十年后一定不会输给你，一定会成名。”然而不用经过五十年，结果已经很明显了。知道BURORBA公司的只有对手表有兴趣的人。很讽刺的是，现在五十年代的BURORBA手表确实是十分有价值的，因为这样的手表已经可以列入古董了。相形之下，SONY现在已经成为世界知名的品牌。“我对拒绝这样的订单，一点也不觉得可惜，相反的对自己的品牌反而有信心。”在当时10万订单简直就象一个梦境，而盛田竟然拒绝了。因此很容易了解盛田在发现一个巧克力厂商利用SONY名称推出产品而提出控告的心情。“商标是企业的生命，即使是排除万难也要保护，我在平常都是这样想的。商标、公司名称必须负起责任，保证产品品质。因此使用他人一点一滴努力所建立的商标，也算是一种盗窃。我们绝对无法原谅这样的小偷。”

幼年期的终结

SONY主张以“技术”为产品的象征，为了保护这个商标，盛田坚持一定要自己来销售，所以必须在美国设立销售公司。因此美国SONY（SONAM）在一九六零年诞生了，而在这同时，SONY也改组了瑞士日内瓦事务所，并设立欧洲现地销售公司（SOSA）。一九五五年TR—55和一九五七年的TR--63出售后，SONY半导体收音机成为世界性的畅销商吊。面对蜂涌而来的订单，和无法等待的顾客，SONY根本就不需考虑成本，以空运直接送至全美国。就这样，SONY在创业第十一年结束了幼年期，也奠定“日本·奇迹式的复兴”掌旗手的根基。

新指导者

进入一九八零年后，录相带的BETA制式也进入被淘汰的阶段，因而使SONY神话出现了阴影。接着是盛田收到岩间和夫社长猝死的恶讯。AV的不景气，使SONY的存货堆积如山，这也是创业以来，首度必须靠着节流方能平衡收支的难关。

这个时期就任社长的是大贺典夫。大贺社长当时受到特别的提拔，在一九八二年就任，对刚过五十多而已。出生于一九三零年一月二十九日，静冈县沼津市的大贺典夫，家中是富裕的木材贸易商，而目是歌剧演员出身，拥有特殊经历的人物。虽然BETA失败原因无法—一细数，但最大的原因是软件政策失败。（指主要以SONY的BETA与松下的VHS为对立双方的录相机制式之争中，SONY以失败告终。）在录相带快速增加的时期，BETA软件几乎没有成长。所以开发VHS的日本VICTOR公司，也自行参与制作电影、录相带等作品，而且在其旗下具有CIC VICTOR、BACK IN MUSIC等等，VICTOR产业具备了制作电影所需的各项能力；拥有这样的力量，才能开展多样化的可能性。

CBS能够提供少数软件。盛田会长在纯粹是技术者的岩间社长过世后，提拔大贺社长，最主要还是因为大贺是最了解软件的经营者，而对大贺就任社长具有相当大的期待。

SONY软件部门的第一次尝试成立CBS SONY，就是大贺所提出的构想。在一九六七年外资自由化的同时，美国最大的CBS唱片公司在日本找寻有能力开设子公司的伙伴。当时CBS向日本哥伦比亚提出这个构想时，尚未产生结论，最后则选择在音响部门有实际成绩，而目对软件很有兴趣的SONY公司对SONY来说这是一件大好事。如果拥有唱片部门的话，可以直接提升公司音响实力在世人心目中的印象。所以从一九六七年十月开始交涉，很快地便在十二月签署合并公司的相关和约。一九六八年正式成立了CBS SONY公司，而以大贺为实质负责人。

外行人经商法的成功

有庞大企业为靠山，CBS SONY被唱片业界、负责监督的官方层层看守。根据日本行政指导法令，SONY不得以挖墙角的方式增加公司的人员，如唱片关系者、艺人等。大贺以不计学历、年龄、性别，以前所未有的公开征求人才方式招兵买马，总共有七千人报名，其中录取的八十位人选中，并没有所谓的“业界人员”。这个外行人组成的CBS SONY，以充满合理性的作法，对古老的唱片界开启了革命时代。

紧接着，获得大明星支持，并设立SD部门的SONY，确立了独特的招募系统，而诞生了不少艺人。将艺人从零来培养，对CBS SONY产生了高收益的体制。

SONY将唱针取消了

提供日本业界八成唱针的第一位厂商“NAGAOKA”，相信对于唱片略有认识的人，应该都很熟悉才对。然而一九九零年八月，NAGAOKA的解散，也是EP、LP唱片的终止符。SONY与荷兰飞利浦合作开发CD，是SONY创建第八年的事，CD唱盘上市是一八八二年十月的事。在这之前的五日，大贺带着刚完成的CD喝盘飞往希腊，和全世界的唱片公司一起开会。但是当时的唱片业界，包括美国的CBS唱片公司的反应都非常冷淡，对已经具有成熟市场的LP唱片公司来说，CD并不会引起大大的注意。业界的看法是，市面上不会出现一家唱片店，会愿意同时出售唱片和CD唱盘的。大家都知道，CD比起唱片来说，音质相当好，而且体积小 *** 作性佳，声音是以光学方式自CD上读取，毋须接触，所以使用期限可说是接近半永久性的。

虽然CD的优点良多，但是唱片业者为保护现有的唱片市场，并非相当愿意配合，所以还是不引人注目。也就是说，在这个阶段必须靠着软件来提供CD唱盘的导火线，此时发挥力量的就是CBS SONY。已经成长为广受大众喜爱的CBS，发挥了有力的效果。在硬件方面，八四年世界第一台CD机器“DISKMAND—50”随之上市。SONY挟着强力软件战略进攻市场后，造成了CD的畅销程度有如火山爆发。在日本开始点火后，CD受欢迎的程度，也慢慢的渗透到全世界。最后CD还是将传统唱片驱逐于市场之外。大贺后来说，如果不是有CBS的话，CD可能根本无法普及及。所以SONY又再度体会到软件的重要性。经历了BETA系统的败退及CD的胜利，SONY终于渐渐的看重软件。

一九八七年CBS SONY并购了母公司——美国CBS，总额为二十亿美元（以当时的汇率约二千七百亿日元）。当时虽然有人批评购买的价格太高，但CBS进入SONY集团后，第二年就创出买价以上的营业额，并有相当高的利益。并购企业成功的SONY，开始注意到影像方面的币场，而要来美国SONY调查美国电影公司。

　半导体芯片概念股

编者按：全球芯片产业景气正在持续升温，而国内半导体产业则有望迎来“黄金十年”。国际半导体设备材料产业协会（SEMI）近日公布，6月北美半导体设备订单出货比由5月的1.00升至1.09，触及2013年11月以来高点。据了解，该指标是观察半导体景气重要指标，大于1代表厂商接单良好，对未来保持乐观看法。

华天科技：成本技术管理优势兼备 未来持续快速增长可期

华天科技 002185

研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-07-14

三地布局完成，成本技术优势兼备。公司已完成昆山、西安、天水三地布局，高中低端生产线分工明确，成本技术优势兼备。昆山华天已全面布局WLCSP、Bumping、TSV 等先进封装技术。西安华天和天水华天进行中低端封装，成本优势明显。

管理层直接控股，股权结构优势显著。公司12 名董监高管理层中，有9 人为公司实际控制人，合计持有公司母公司42.92%的股份。这一股权结构使得公司大股东、管理层和中小股东利益保持高度一致，股权结构优势显著。

Bumping+FC 业务年底启动，未来高增长可期。预计昆山华天将在今年四季度开始进行12 寸Bumping 的大规模量产，月产能将达5000 片。随着Bumping市场规模的快速增长，公司有望快速扩大产能，并且还将带动西安华天FC 业务的快速增长，未来高增长可期。

MEMS 封装技术优势明显，静待大规模量产时机。MEMS 进入快速发展第三波，未来几年将成为WLCSP 封装技术增长的主要推动力。公司将进行8 寸产品的生产，较目前主流的6 寸MEMS 产品具有更好的一致性，主要产品包括加速度计和指纹识别两个领域，将静待大规模量产时机。

首次覆盖，给予增持评级：我们预计公司14-16 年EPS 为0.40 元，0.52 元，0.62 元，对应14-16 年的PE 为28.2X，21.8X，18.2X，我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15 年40 倍、30倍、20 倍，对应目标价为13.32 元，首次覆盖给予增持评级。

核心假定的风险：1）国家集成电路扶持政策落实低于预期；2）Bumping 大规模量产时间推迟；3）基于WLCSP 的CIS 产品需求出现下滑。www.southmoney.com

晶方科技：业绩符合预期 长期受益进口替代

晶方科技 603005

研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2014-04-01

事件追踪：

公司公布2013年年报。公司2013年营收4.50亿元，较上年同期增长33.53%；归属母公司所有者的净利润为1.53亿元，较上年同期增长11.47%；基本每股收益为0.81元，较上年同期增长10.96%。归属于母公司净资产为7.50亿元，较上年同期增长19.73%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送股，不以资本公积转增股本。

事件分析：

受益行业复苏，公司营收稳定。2013年，受益于全球经济缓慢复苏，半导体市场增速出现周期性回升。我国集成电路产业在智能手机、平板电脑等终端产品持续增长的带动下销售同比增长16.2%。在整体产业规模快速增长的同时，产业结构出现了差异分化的增长态势，其中封测业的增长速度明显放缓，增长率为6.1%。在此背景下，2013年公司持续专注于传感器领域的封装业务，把握CMOS、MEMES、智能卡、生物身份识别等芯片领域发展的有利时机，全年保持平稳的增长态势。

公司是大陆首家晶圆级芯片尺寸封装厂商。晶圆级芯片尺寸封装技术的特点是在晶圆制造工序完成后直接对晶圆进行封装，再进行晶圆切割，封装后的芯片与原始裸芯片尺寸基本一致，符合消费电子短、小、轻、薄的发展的需求和趋势。目前，该技术只有少数公司掌握，公司作为中国大陆首家、全球第二大能大规模提供影像传感芯片晶圆级芯片尺寸封装量产服务的专业封测公司，具有技术先发优势与规模优势。

公司将长期受益进口替代，发展空间巨大。目前外资企业在我国芯片制造和封装测试销售收入中所占比重已超过80%，国内集电企业面临严重考验。同时，随着国内消费类电子需求的持续增长，中国已经超越美国，成为全世界最大的消费类电子市场。持续增长的消费电子需求，也是我国集成电路企业面临的良好发展机遇，公司长期受益进口替代。

盈利预测与投资建议：

盈利预测及投资建议。公司是大陆首家晶圆级芯片封装厂商，技术处于行业上游。随着国内市场的全球地位日益提升及国内产业政策的持续推动，我国集成电路市场将成为全球最有活力和发展前景的市场。公司未来发展空间较大，我们看好公司未来的发展前景，考虑到近期半导体扶持政策的出台预期，首次给予公司“增持”投资评级。

投资风险：

行业波动风险；汇率波动风险

长电科技：卡位先进封装 业绩拐点确立

长电科技 600584

研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-07-07

卡位先进封装技术，成长路径明确。公司现在是国内封测行业规模最大，全球第六大的龙头企业。公司凭借规模优势在先进封装技术研发支出上远高于同行业可比公司，提前卡位先进封装技术，实现先进封装技术的全布局，勾画出明确清晰的中长期成长路径。

Bumping+FC业务确定性高成长。当芯片制程进步到40/45nm以下时， Bumping+FC封装方法成为必然选择。今年是28nm规模化量产大年，Bumping市场规模将快速增长。公司在这一领域已经有多年技术积累并实现大规模量产，受益于行业趋势将获得确定性高成长。年初牵手中芯国际更是锦上添花，有望切入国际IC设计大厂高端产品。

TSV和MIS技术领先，未来成长空间巨大。公司在TSV技术和MIS材料两个领域技术领先，未来这两个领域都将坐拥近百亿美元的市场空间，并且高速渗透期拐点即将到来，有望成为行业规模爆发增长的最大受益者。 2Q业绩拐点确立。公司7月2日公布业绩预增公告，2Q单季实现净利润5000万元左右。这主要受益于低端生产线搬迁阵痛结束，人力成本优势显现；先进封装技术前期大额研发投入之后，随着量产规模提升开始进入业绩释放期；并且快速增长的先进封装业务对公司整体业绩推动作用加大，2Q业绩拐点确立。

　首次覆盖，给予买入评级：我们预计公司14-16年EPS为0.24元，0.42元，0.67元，对应14-16年的PE为42.5X，24.1X，14.9X，我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15年40倍、30倍、20倍，对应目标价为12.67元，首次覆盖给予买入评级。

核心假定的风险：1）盈利恢复无法持续；2）国家集成电路扶持政策落实低于预期；3）中芯国际先进制程量产出现问题。

同方国芯：核心芯片国产化是趋势 只是需要耐心

同方国芯 002049

研究机构：长城证券 分析师：金炜 撰写日期：2014-04-28

投资建议

公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份z芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.59元及2.08元，对应目前股价PE分别为36x、27x及21x，维持“推荐”评级。

投资要点

公司一季度营收净利润同比均双位数增长：公司一季度营业收入同比增长26.5%，归属于母公司股东净利润同比增长21.0%，扣非后归属于母公司股东净利润同比增长87.9%。公司传统业务保持稳定增长，金融支付类产品和特种集成电路新产品正逐步进入市场，开始贡献收益。

公司一季度毛利率提升：公司一季度整体毛利率为32.1%，相比去年同期的30.4%有所提升。预计主要是4GSIM卡芯片以及国微电子业务提升。

公司一季度费用率控制较好：公司一季度费用占比为15.1%，相比去年同期的18.5%有较大幅度下降。

公司应收账款占比上升：公司一季度应收账款为4.70亿元，占收入比为255.3%，相比去年同期的244.5%略有所上升。存货相比去年同期无大变化。

公司经营性现金流比去年同期好：公司一季度经营性现金流量净额为4380万，比去年同期向好。n2014年SIM-SWP卡芯片以及金融IC卡芯片恐尚不能为公司带来较大收益，但我们对公司2014年实现净利润同比增长30%仍较为有信心，原因如下：

二代身份z芯片将作为公司现金流业务长期存在：公司作为公安部一所指定的四家二代身份z芯片生产厂商之一（其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子），从2003年以来便为公安部提供二代身份z芯片。由于居民信息的保密原因，十年间，公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份z芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在，为公司整体业绩提供保障。公司营业利润中34%左右均来源于身份z芯片业务，只要该项业务公安部不引入新的竞争者，公司业绩将有较为稳固的基础。另外考虑到2005-2006年是身份z发证高峰，2015-2016年恐有一波换证高峰到来，我们预计2014-2016年公司身份z芯片业务将呈现稳中有升的局面，为公司总体业绩增长打下较为坚实的基础。

公司SIM卡业务将持续增长并提升毛利率：公司去年SIM卡出货量约7亿张，同比2012年增长56%。在单价基本不变的前提下，公司毛利率从6%左右提升到了12%-13%。全球一年发行50亿张SIM卡，公司目前占据全球市场份额约14%。我们预计在规模化效应下，公司的SIM卡发卡量将进一步上升，另外由于大存储的4GSIM卡采购占比上升，公司SIM卡毛利率仍有望进一步提升。我们预计公司今年有望发行10亿张SIM卡，毛利率将接近15%，预计为公司提供4000元左右的营业利润，占到公司总体营业利润的10%以上。

受益于军队信息化建设提速，国微电子将维持25%-35%左右业绩增速：同方国芯旗下另一家子公司国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售，公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业，是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品，科研投入总经费9亿余元，其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比，公司产品种类最全，品种最多，目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强，在研项目超过50项，年均新增产品近30项。我国军工用的集成电路市场总额为60亿，国内的公司仅占了其中6个亿，国有军工企业有较大发展空间。我们看好国微电子在军队信息化建设浪潮中的发展，也看好公司军转民的尝试。

公司有望2015年受益于金融IC卡芯片国产化：目前我国yhk业正在经历EMV迁移，各家银行的磁条卡正在初步替换为芯片卡，2013年全年新增芯片卡约为全年新增yhk的47%。我们预计2014年全年将新增4-5亿张芯片卡，主要来源于股份制银行的发力，芯片卡渗透率将进一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片，随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证，国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试，一旦安全性得以验证，在国家信用的背书下，国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年，经过一年实网测试后，国内芯片厂商有望在2015年与国外厂商正面竞争，届时成本将是考量国内芯片厂商是否能获取市场的重要因素。核心芯片国产化是大趋势，国产芯片企业正在缩小和国外企业的差距，这个时候需要的是耐心。

投资建议：公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份z芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.18元、1.59元及2.08元，对应目前股价PE分别为36x、27x及21x，维持“推荐”评级。

风险提示：2014年SIM卡芯片价格战，公司健康卡销售不及预期，国微电子盈利不及预期。

七星电子

公司是国内领先的集成电路设备制造商，以集成电路制造工艺技术为核心，以大规模集成电路制造设备、混合集成电路和电子元件为主营业务。公司拥有优秀的技术研发团队，具备一流的生产环境，加工手段和检测仪器，是中国最大的电子装备生产基地和高端的电子元器件制造基地。是“六五”至“十五”期间承担国家电子专用设备重大科技攻关任务的骨干企业，国内唯一一家具有8英寸立式扩散炉和清洗设备生产能力的公司。公司生产的混合集成电路等军工配套产品在“神舟五号”、“神舟六号”、“神舟七号”、“嫦娥一号”、长征系列火箭的航天任务和多项国家重点工程中得到应用。

上海新阳

公司是以技术为主导，立足于自主创新的高新技术企业，专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务，同时开发配套的专用设备，致力于为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场服务一体化的整体解决方案。公司主导产品包括引线脚表面处理电子化学品和晶圆镀铜、清洗电子化学品，可广泛应用于半导体制造、封装领域。公司产品主要基于电子清洗和电子电镀核心技术。公司设有专门的研发机构，拥有一批经验丰富、研发水平高超的专业研发队伍，取得了3项国家发明专利、多项实用新型专利和多项上海市高新技术成果转化项目。公司被中国企业创新成果案例审定委员会、中国中小企业协会认定为“最具自主创新能力企业”，先后被评为上海市外商投资先进技术企业、上海市科技创新企业、上海市专利工作培育企业、上海市重合同守信用AAA级企业。

中颖电子

公司是国内领先的集成电路设计企业，从事IC产品的设计和销售，并提供相关的售后服务及技术服务。公司所设计和销售的IC产品以MCU为主，产品主要应用于小家电及电脑数码产品的控制。公司是首批被中国工业和信息化部及上海市信息化办公室认定的IC设计企业，并连续11年被认定为上海市高新技术企业。公司在国内已取得10项发明专利和4项实用新型专利，并在我国台湾地区获得发明专利5项，已登记的集成电路布图设计权84项，已登记的软件著作权7项。

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